东方日升2014年扣住非后净利润同比快速增长12.87%合乎预期：东方日升公布2014年年报，全年构建营业收入29.52亿元，同比快速增长36.44%;构建归属于上市公司股东的净利润6695万元，同比增加11.51%，对应EPS为0.11元;扣住非后净利润8501万元，同比快速增长12.87%。公司2014年第四季度单季构建营业收入13.98亿元，同比快速增长56.54%，环比快速增长105.47%;构建归属于上市公司股东的净利润3392万元，同比快速增长36.84%，环比快速增长200.24%，对应EPS为0.05元。公司年报业绩与快报业绩大致相同，完全符合我们和市场的预期。　　公司白鱼回购筹措25亿元投资379MW电站，实际掌控人股份23.20%回购股份:公司公布回购预案，拟以8.54元/股的价格非公开发行2.93亿股，筹措资金25亿元，扣减发售费用后将投资279MW集中式与100MW分布式光伏并网发电项目。

本次非公开发行对象为4名特定对象，瞄准期为3年;其中公司实际掌控人林海峰先生出资5.8亿元股份23.20%的回购股份。　　斯威克并购已完成变薄上市公司业绩，2014年构建业绩允诺:公司2014年已完成对斯威克85%股权的收购，斯威克主要业务为太阳能EVA胶膜的研发、生产和销售，并通过TUV、UL等多项证书，应用于客户早已覆盖面积国内多数主要组件生产厂商，目前在国内市场份额次于龙头福斯特。并购时交易对方对斯威克归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润作出允诺，2013-2016年分别不高于5，050万元、7，550万元、10，200万元、11，550万元;2013-2014年均构建了业绩允诺，并表后大幅度变薄上市公司业绩。

公司未来未来将会利用上市公司平台之后展开资源挖出与统合，完备产业布局，提升公司效率效益，构建企业较慢发展。　　普遍布局海外电站，白鱼减缓出售提升资金效率:2011年，公司通过其在香港成立的全资子公司日升至香港开始布局海外光伏电站，累计2014年底，日升至香港已在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区总计投资竣工总装机容量多达100MW的光伏发电项目，并已全部构建并网发电。

目前，公司仍持有人运营上述部分优质电站项目，并由此取得更为平稳的收益。2015年，公司计划推展海外光伏电站的出售，提升电站建设资金的用于效率。

　　电站布局战略焦点改向国内，模式由EPC改向运营:公司是国内较早于一批专门从事光伏发电业务的企业之一，具备非常丰富的太阳能光伏电站建设经验。2010年，公司承建商了光电建筑一体化项目和金太阳太阳能屋顶电站项目，都已通过国家有关部门竣工验收并月并网发电，也沦为了当地标杆示范性项目。2012年初，公司在国内开始紧密注目光伏发电的行业前景、项目可行性、市场环境及政策导向。

经过几年的深入研究，于2014年2月月成立全资子公司日升至电力，作为境内的电站投资运营平台，专心于扩展国内电站投资研发、建设、运营确保及EPC总承包。目前，公司已在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做到了适当的布局，并已创建项目子公司;公司在国内已竣工和开建(含EPC)的并网光伏发电项目装机容量总规模相似100MW，目前已获得电站建设核准或备案835MW(不含海外)。

随着光伏电站的商业模式南北成熟期，电站的资产价值获得重估，公司也由EPC模式战略改向运营模式;公司计划在2014-2016年的三年内通过自辟、合作开发等方式将持有人运营的装机容量约提高到1GW，将公司发展沦为国内领先的光伏电站运营商。　　回购加码光伏电站，减缓转型态度极力:公司募投项目还包括集中式项目279MW与分布式项目100MW，除墨西哥30MW项目之外皆为国内项目。

项目产于于浙江、内蒙古、江苏、陕西、河南、墨西哥等地区，表明出有公司非常丰富的项目资源。公司回购加码光伏电站，指出公司研发建设光伏电站的步伐大幅度减缓，也指出公司转型光伏电站运营商的态度极力。　　限制性股票鼓舞计划保驾护航，实际掌控人参予以定减突显对于公司发展的坚定信心:公司此前公布首期限制性股票鼓舞计划(草案)，首次颁发2700万股，腾出300万股，合计3000万股占到公司当前股本的4.616%。　　首次颁发价格为4.22元/股，鼓舞对象还包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共计359人。

业绩考核目标为2015-2017年扣住非后净利润分别不高于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。较高的业绩考核目标，表明出有公司对于未来业绩还清的信心;同时，公司实际掌控人大比例股份回购股份并瞄准三年，突显其对于公司未来发展的坚定信心。　　投资建议:在不考虑到回购与鼓舞摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.39元、0.73元与1.00元，对应PE分别为27.3倍、14.4倍和10.6倍，给与公司购入的投资评级，目标价16元，对应于2016年22倍PE。

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